文|杨泽世

长期为快递物流公司打辅助的菜鸟，如今有了更大的梦想。

日前，菜鸟在港交所披露招股书，正式向外界宣告IPO。从平台转型成智慧物流网络公司，菜鸟不断在业务、战略、基础设施上加码。

多年布局，果实成熟。该公司在招股书中自称多项业务“第一”或者“之最”，如按2022年包裹量计，菜鸟是全球第一的跨境电商物流企业。

可是多项头衔加身，利润表现却不尽如人意。处于“增肌期”的菜鸟，面临“造血”难题。

菜鸟IPO

阿里巴巴“1+6+N”组织变革以后，菜鸟的上市时间备受关注。

如今，菜鸟先飞一步。

日前，菜鸟控股股东阿里巴巴发布公告称，拟通过以菜鸟于香港联交所主板独立上市的方式分拆菜鸟。随即，菜鸟的招股书便在港交所正式披露。

阿里巴巴方面指出，分拆可更好地反映菜鸟自身的价值，并提高其运营及财务透明度，从而使投资者能够分开评价及评估菜鸟与阿里巴巴未分拆集团的业绩及潜力等。

分拆完成后，阿里巴巴将继续持有菜鸟50%以上的股份。截至目前，阿里巴巴持有菜鸟约69.54%的股份。

贯铄资本CEO赵小敏表示，“菜鸟如今正向重资产加速转移，形成轻资产加重资产的运行模式，并往上下游加速拓展，有望成为综合性的物流服务商。阿里巴巴继续持有菜鸟50%以上的股份，从资本市场角度将展现出更多想象力。”

2013年，菜鸟由阿里巴巴、“三通一达”、复星集团等共同创立，以满足阿里巴巴电商平台上买卖双方对物流服务不断增长、不断变化的需求。

时至今日，菜鸟的形态“变重”，已从初始的科技平台，变为具备端到端能力的智慧物流网络，业务覆盖国际物流、国内物流、科技及其他服务。

“增重”以后的菜鸟，规模在物流快递公司中名列前茅。数据显示，2021至2023财年，菜鸟总收入分别为527.33亿元、668.67亿元及778亿元，复合年增长率为21%。2024财年一季度，菜鸟总收入231.64亿元，同比增长34%。

值得一提的是，阿里巴巴为菜鸟最大客户，收入分别占上述各期间总收入的29.2%、30.8%、28.2%及29.7%。菜鸟与京东物流、极兔速递一致，均有为其支撑的“大腿”，如京东物流背后则是京东电商平台。

菜鸟业务能力、体量虽已在行业赫赫有名，但盈利能力却亟需提升。

2021至2023财年，该公司分别录得净亏损20.15亿元、22.86亿元、28.01亿元。2024财年一季度扭亏为盈，净利润为2.88亿元。

这样的利润表现与京东物流近乎一致，而导致双方利润不佳的原因，则是在基础设施等布局上的不断投入。

据了解，菜鸟资本开支主要包括支持日常运营而购买的物业、厂房及设备、投资物业、土地使用权及无形资产。2021至2023财年资本开支总额分别为43.86亿元、54.90亿元、55.73亿元。

不过，从毛利率来看，菜鸟在行业处中上水平。2021至2023财年以及2024财年一季度，该公司毛利率分别为10.5%、10.7%、10.5%、13.7%。数据显示，中国第一大快递物流综合服务商顺丰毛利率在12%左右；圆通毛利率也在10%以上；中通毛利率则超过30%；而京东物流毛利率目前不足10%。

“菜鸟能否呈现出改善业绩的方式、路径，业务结构模型是否会有更大想象空间，是其在资本市场需要面对的课题。”有快递从业人士指出。

走自己的路

物流快递行业经过岁月的洗礼，早已成为存量市场，各家为抢夺市场进行了激烈的价格战，直至监管部门下场叫停。

这样环境之下，菜鸟选择通过自己的方式突围。在菜鸟的“棋谱”中，海外市场、自营品质快递则是突围“奇兵”。

数据显示，菜鸟国际物流业务与国内物流业务分庭抗礼。截至2024财年第一季度，两者各占菜鸟总收入的48.1%、45.8%。

根据灼识咨询的资料，按2022年包裹量计，菜鸟是全球第一的跨境电商物流企业，并拥有就地理覆盖范围而言全球最大的物流网络之一。2023年财年，菜鸟的跨境包裹总量超过15亿件。

截至今年上半年，菜鸟的全球网络遍布200多个国家及地区，包括总建筑面积超过15万平方米的两个综合电商物流枢纽、1100多个总建筑面积约1650万平方米的仓库及380多个分拣中心。

而在快递业务上，菜鸟打破不做快递的誓言，推出自营品质快递——菜鸟速递。

据了解，菜鸟速递由服务天猫超市的配送业务升级为全国快递网络，主打半日达、当次日达、送货上门和夜间揽收等服务。

从服务项目及定位来看，菜鸟速递则是对标两大巨头顺丰和京东物流，从高端赛道切入快递市场。

对于菜鸟速递的出现，菜鸟集团CEO万霖表示，“中国快递市场发展得足够快、也足够大，需要物流行业提供多层次的供给，菜鸟希望打造更具性价比的品质服务，满足商家不断出现的新需求。”

中华网财经从菜鸟方面了解到，菜鸟速递主要聚焦“菜鸟自营、品质快递、好用不贵”，按照时效和重量提供丰富的产品矩阵，覆盖大件、中小件和微小件等全重量级包裹。

灼识咨询数据显示，2022年，按收入计，菜鸟是中国第三大质量电商物流公司，市场份额为16.4%。

虽然消费者对于快递高质量服务需求强烈，但是成立十年没有亲自做快递的菜鸟，又能否与前辈掰手腕？

赵小敏表示，“菜鸟速递对快递市场来说是一种有益补充，消费市场容量足够大，还有广阔的发展空间，并不会与通达系等经济型快递形成直接竞争关系。”

物流行业专家杨达卿认为，菜鸟独立发展并走向资本市场，就面临提升服务品质等考验，仅仅搭建数字化平台已经不足以解决目前的快递供需矛盾，也不足以应对竞争对手的变化。天猫淘宝客户的快递需求层次分化日趋明显，菜鸟仅依赖第三方快递，服务体验比京东快递、亚马逊物流就会差一些。另一方面，十年前，电商平台中只有菜鸟是开放性物流聚合平台，但十年后的今天京东物流已推进平台开放，抖音电商推出了开放物流平台音需达。

杨达卿指出，“这种情况下，菜鸟需要因需求而变，因对手而变，构建线上与线下结合的数字化物流生态体系。菜鸟直接投身快递市场，或更多运用资本和科技推进行业发展，利于改变目前同质化消耗式竞争格局，预计加速倒逼快递头部企业的整合发展。